Rekordy na akcjach i wzrosty cen obligacji

Miniony tydzień na rynkach finansowych upłynął pod znakiem silnego wzrostu apetytu na ryzyko, wspieranego spadkiem cen ropy oraz nadziejami na deeskalację konfliktu na Bliskim Wschodzie. Globalne indeksy akcji – zarówno w USA, jak i w Europie – osiągały wysokie stopy zwrotu, a S&P 500 i Nasdaq ustanowiły historyczne maksima. Jednocześnie spadek cen surowców energetycznych sprzyjał rynkom długu, prowadząc do obniżenia rentowności obligacji skarbowych i wzrostu wyceny jednostek uczestnictwa funduszy dłużnych.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

* - dane po rewizji

Stany Zjednoczone

• Sprzedaż domów na rynku wtórnym spadła o 3,6% m/m do najniższego poziomu od dziewięciu miesięcy. Pomimo niewielkiego wzrostu podaży, aktywność pozostaje ograniczona przez słabsze nastroje konsumentów i umiarkowaną dynamikę zatrudnienia, przy jednoczesnym wzroście cen nieruchomości.
• Inflacja producentów przyspieszyła do 4,0% r/r, osiągając najwyższy poziom od ponad roku, co potwierdza utrzymującą się presję cenową po stronie podażowej.
• Regionalny indeks NY Empire State wyraźnie odbił (do 11 pkt.), wskazując na poprawę aktywności, zamówień i zatrudnienia. Jednocześnie firmy sygnalizują wzrost kosztów oraz pogorszenie dostępności surowców i komponentów.
• Produkcja przemysłowa obniżyła się o 0,5% m/m, co było najsłabszym wynikiem od kilku miesięcy. Spadki objęły większość sektorów, a wykorzystanie mocy produkcyjnych pozostaje wyraźnie poniżej średniej długoterminowej.

Europa

• Produkcja przemysłowa wzrosła o 0,4% m/m w lutym 2026 r., przewyższając oczekiwania i odrabiając spadki z dwóch poprzednich miesięcy. Wzrost był napędzany głównie przez dobra nietrwałe konsumpcyjne, dobra kapitałowe oraz pośrednie, podczas gdy produkcja energii spadła, a dobra trwałe pozostają w trendzie spadkowym. W ujęciu rocznym aktywność pozostaje jednak ujemna (-0,6% r/r), a największe gospodarki – w tym Niemcy i Francja – nadal notują spadki.
• Inflacja CPI wzrosła do 2,6% r/r (najwyżej od połowy 2024 r.), głównie za sprawą rosnących cen energii związanych z sytuacją geopolityczną. Inflacja bazowa w strefie euro została zrewidowana w dół do 2,3% r/r vs wcześniejszy „szybki odczyt” 2,4%.

Polska

• CPI wzrosła do 3,0% r/r w marcu 2026 r. (z 2,1% w lutym) zgodnie z wcześniejszym „szybkim odczytem”, osiągając najwyższy poziom od lipca 2025 r. Wzrost cen był w dużej mierze efektem odbicia w kategorii transportu, napędzanego wyższymi cenami paliw i energii w związku z zakłóceniami podaży na Bliskim Wschodzie. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 1,1%. Inflacja bazowa wzrosła do 2,7% r/r z 2,5% miesiąc wcześniej.

Rynki akcji

• W minionym tygodniu na rynkach akcyjnych w USA panował optymizm, który przełożył się na historyczne rekordy najważniejszych indeksów. S&P 500 zakończył tydzień wzrostem o 4,5%, a Nasdaq 100 o 6,8%, co stanowiło najwyższe tygodniowe stopy zwrotu od maja ubiegłego roku. Rynki były wspierane przez publikacje dobrych wyników spółek, spadające ceny ropy naftowej oraz optymistyczne doniesienia z Bliskiego Wschodu. Jednak w sobotę zawieszenie broni stanęło pod znakiem zapytania.
• Cena ropy drugi tydzień rzędu spadła o ponad 13% w związku z nadziejami na złagodzenie zakłóceń w żegludze w Cieśninie Ormuz. W piątek po południu cena ropy wynosiła około 83 dolary za baryłkę, podczas gdy jeszcze 7 kwietnia wynosiła 113 dolarów. Złoto tymczasem ma za sobą czwarty wzrostowy tydzień z rzędu i kosztuje ok. 4830 dolarów za uncję.
• Europejskie indeksy akcji zanotowały wyraźne wzrosty, z DAX rosnącym o 3,8%, Euro Stoxx 50 +2,2%, STOXX 600 +1,9%. Sprzyjała im nadzieja na trwały rozejm na linii USA-Iran.
• Na warszawskim parkiecie obserwowaliśmy kontynuację wzrostów, na czele z indeksem WIG20 bijącym kolejne historyczne rekordy. Polskim akcjom sprzyjał globalny wzrost apetytu na ryzyko, a liderami wzrostów wśród polskich blue chipów były spółki: KGHM, CD Projekt i Kęty.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 17.04.2026 r.

Rynki obligacji

• Spadek cen ropy sprzyjał także rynkom długu. W minionym tygodniu spadały rentowności obligacji skarbowych w związku z osłabieniem obaw o ryzyko inflacji. Ceny amerykańskich obligacji skarbowych rosły tym samym czwarty tydzień z rzędu. Rentowność 10-letnich Treasuries na koniec tygodnia wynosiła 4,25%, czyli około 20 punktów bazowych mniej niż na ostatnim szczycie z końca marca.
• Także europejski rynek obligacji rządowych zareagował ożywieniem na pozytywne nastroje geopolityczne. 10-letnie Bundy zamknęły tydzień z rentownością na poziomie ok. 2,96%.
• Rentowności krajowych obligacji również spadły - zwłaszcza w środku i na długim końcu krzywej rentowności. Rentowność obligacji dziesięcioletniej spadła o kilkanaście punktów bazowych do poziomu 5,36%, co wspierało wyceny dłużnych funduszy inwestycyjnych. Kontrakty FRA zredukowały wycenę podwyżki stopy referencyjnej NBP do ok. 25 pb. w perspektywie roku.

Rentowności polskich obligacji skarbowych i zmiana tygodniowa w punktach bazowych.

Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych w wybranych krajach i zmiana tygodniowa.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 17.04.2026 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• W kolejnym tygodniu wciąż przyglądamy się rozwojowi konfliktu na Bliskim Wschodzie- narastający optymizm minionego tygodnia będzie pod presją wydarzeń weekendowych.
• Najważniejsze dane w kalendarzu ekonomicznym w USA to wstępne PMI oraz dane o sprzedaży detalicznej.

Europa

• Najważniejsze dane z Europy, które pojawią się w tym tygodniu, to odczyty wskaźnika PMI za kwiecień. Konsensus zakłada, że wskaźniki ulegną pogorszeniu względem marca.
• Poza tym w Europie pojawią się także wskaźniki ZEW za kwiecień i odczyt PPI w Niemczech za marzec.

Polska

• Najważniejsze dane z polskiej gospodarki pojawią się we wtorek i czwartek. Będzie to zestaw danych za marzec dotyczący płac, zatrudnienia, produkcji przemysłowej i cen producentów.
• Konsensus zakłada między innym, że inflacja PPI wyniesie w zero r/r po blisko trzech latach znajdowania się poniżej zera.

Zespół PKO TFI,
20.04.2026 r. 17:10