Rynki pod wpływem zmiennych wiadomości z Bliskiego Wschodu

W minionym tygodniu rynki finansowe pozostawały pod wpływem informacji dotyczących konfliktu na Bliskim Wschodzie. Obawy o zakłócenia dostaw energii przez cieśninę Ormuz wyraźnie podbiły ceny ropy, co zwiększyło obawy o ponowny wzrost presji inflacyjnej oraz perspektywy globalnego wzrostu gospodarczego. W efekcie globalne rynki akcji kontynuowały spadki, a rentowności obligacji w USA i Europie wzrosły. Na tym tle polski rynek akcji wykazał względną stabilność, z niewielkim wzrostem indeksu WIG20. Inflacja w Polsce utrzymuje się blisko celu NBP, jednak rosnące ceny energii i globalna niepewność przyczyniły się do wzrostu rentowności obligacji w skali tygodnia.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

* - dane po rewizji

Stany Zjednoczone

• W lutym roczna inflacja CPI utrzymała się na poziomie 2,4%, najniższym od maja 2025 r., zgodnie z oczekiwaniami rynku. Inflacja bazowa pozostała stabilna na poziomie 2,5%, blisko najniższych wartości od 2021 r., co wskazuje na stopniową stabilizację presji cenowej. W ujęciu miesięcznym ceny konsumenckie wzrosły o 0,3%.
• Dochody osobiste zwiększyły się w styczniu o 0,4% m/m, głównie dzięki wzrostowi wynagrodzeń. Wydatki konsumpcyjne wzrosły o 0,4% m/m, przy czym wzrost napędzały głównie usługi, podczas gdy wydatki na dobra/produkty spadły.
• Indeks Uniwersytetu Michigan spadł w marcu do 55,5 pkt., najniżej od trzech miesięcy. Pogorszenie nastrojów było związane m.in. ze wzrostem cen paliw oraz napięciami geopolitycznymi związanymi z konfliktem USA–Iran.
• Zamówienia na dobra trwałego użytku pozostały w styczniu bez zmian m/m. Po wyłączeniu sektora transportowego odnotowano jednak niewielki wzrost zamówień, co sugeruje stabilną, choć umiarkowaną aktywność inwestycyjną przedsiębiorstw.
• Sprzedaż domów na rynku wtórnym wzrosła w lutym o 1,7% m/m, wyraźnie powyżej oczekiwań. Jednocześnie rosnące zapasy niesprzedanych nieruchomości wskazują, że popyt mieszkaniowy pozostaje relatywnie słabszy niż przed pandemią.

Europa

• Indeks Sentix dla strefy euro spadł w marcu do -3,1 pkt. z 4,2 pkt. miesiąc wcześniej. Pogorszenie nastrojów wiązane jest m.in. z pierwszymi skutkami konfliktu USA–Izrael–Iran, który zwiększył niepewność gospodarczą poprzez zakłócenia w infrastrukturze energetycznej i globalnych szlakach transportowych.
• Produkcja przemysłowa w Niemczech spadła w styczniu o 0,5% m/m, drugi miesiąc z rzędu i wbrew oczekiwaniom rynku. Największe spadki odnotowano w produkcji wyrobów metalowych, farmaceutyków oraz elektroniki, choć częściowo zostały one zrównoważone przez wzrost produkcji energii i aktywności w budownictwie.
• Zamówienia w niemieckim przemyśle spadły w styczniu o 11,1% m/m, znacznie mocniej niż oczekiwano. Spadek wynikał głównie z wysokiej bazy po dużych kontraktach w poprzednim miesiącu oraz słabszego popytu na dobra inwestycyjne i metale. Po wyłączeniu dużych zamówień spadek był jednak znacznie mniejszy.
• Produkcja przemysłowa w strefie euro spadła w styczniu o 1,2% r/r, co oznacza pierwszą roczną zniżkę od roku i wynik gorszy od oczekiwań rynku. Dane wskazują na utrzymującą się słabość sektora przemysłowego na początku 2026 r.

Polska

• W lutym roczna inflacja CPI utrzymała się na poziomie 2,1% r/r, najniżej od marca 2024 r., pozostając blisko środka celu inflacyjnego NBP. Stabilizacja wynikała m.in. z wysokiej bazy z ubiegłego roku oraz umiarkowanej presji cenowej w większości kategorii.
• W lutym ceny konsumenckie wzrosły o 0,3% m/m wobec 0,7% w styczniu, co wskazuje na ograniczoną bieżącą presję inflacyjną na początku roku.

Rynki akcji

• W minionym tygodniu amerykańskie indeksy kontynuowały spadki w reakcji na konflikt na Bliskim Wschodzie. S&P 500 spadł trzeci tydzień rzędu, tym razem -1,6%, Nasdaq Composite -1,1% i Dow Jones -2,0%. Utrzymywała się rotacja do spółek z sektora energetycznego w wyniku obaw o wzrost inflacji spowodowanej zwyżkami cen ropy.
• Konflikt na Bliskim Wschodzie i ograniczenia dostaw przez cieśninę Ormuz napędzały zmienność na rynku ropy naftowej już drugi tydzień z rzędu. Tym samym surowce kontynuowały solidne wzrosty: ropa WTI do 98,7 USD za baryłkę (+8,6%). Złoto traciło natomiast drugi tydzień z rzędu.
• Europejskie indeksy akcji podążyły śladem Wall Street, notując jednak nieco niższe spadki pod wpływem konfliktu irańskiego i skoku cen ropy. Euro Stoxx 50 stracił ok. 0,06%, DAX -0,61%, a STOXX Europe 600 -0,5%. Rosły głównie spółki z sektorów użyteczności publicznej i energii.
• Polski rynek akcji wykazał względną stabilność mimo globalnych napięć geopolitycznych, z WIG20 rosnącym o 0,37%, a mWIG40 i WIG30 tracącymi odpowiednio -1,82 i -1,38%. Największy spadek odnotowała budowlana spółka Budimex -11%, a także Kęty -6,84% i Modivo -5,59%. Odpornością wyróżniały się PKN, Dino i większość banków.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 13.03.2026 r.

Rynki obligacji

• Ceny amerykańskich obligacji skarbowych spadły drugi tydzień z rzędu. Rentowności rosły w wyniku obaw o presję inflacyjną napędzaną wysokimi cenami ropy naftowej. Rentowność 10-letnich Treasuries zakończyła tydzień na poziomie 4,28%, w porównaniu z 4,14% w poprzednim tygodniu.
• Rentowności europejskich obligacji rządowych również wzrosły o kilkanaście punktów bazowych w wyniku napięć geopolitycznych. Niemiecki Bund zakończył tydzień z rentownością na poziomie 2,98%, najwyżej od 2011 roku.
• Kolejny tydzień rosnących rentowności zanotowały także rodzime obligacje skarbowe. Rentowność dziesięciolatek wzrosła w minionym tygodniu o ok. 20 punktów bazowych. Podniosły się także stawki kontraktów FRA i sygnalizują obecnie możliwość podwyżki stopy referencyjnej NBP o 50 pb. w perspektywie roku.

Rentowności polskich obligacji skarbowych i zmiana tygodniowa w punktach bazowych.

Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych w wybranych krajach i zmiana tygodniowa.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 13.03.2026 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• Najważniejszym tematem rynkowym w kolejnym tygodniu pozostanie wojna na Bliskim Wschodzie i wciąż jej rozwój będzie miał najważniejszy wpływ na ruchy cenowe na rynku finansowym.
• W nadchodzącym tygodniu odbędzie się posiedzenie Rezerwy Federalnej USA. Konsensus oczekuje pozostawienia stop procentowych na niezmienionym poziomie.
• Najważniejsze dane w amerykańskim kalendarzu makroekonomicznym to m.in. lutowe odczyty produkcji przemysłowej i wskaźnik PPI.

Europa

• W nadchodzącym tygodniu odbędzie się kilka posiedzeń banków centralnych, nie tylko w USA i strefie euro, ale także Wielkiej Brytanii, Japonii czy Czechach. Kluczowa będzie komunikacja banków po posiedzeniach w zakresie niepewności w obliczu konfliktu na Bliskim Wschodzie.
• Poza tym w Europie pojawią się także wskaźniki ZEW za marzec i odczyt PPI w Niemczech za luty.

Polska

• Najistotniejsze dane z polskiej gospodarki pojawią się w czwartek i będą dotyczyć płac, zatrudnienia, produkcji przemysłowej i cen producentów w lutym.
• Rynek oczekuje lekkiego odbicia dynamiki płac oraz utrzymania ujemnej dynamiki zatrudnienia. Natomiast inflacja producencka ma pozostać ujemna, sygnalizując utrzymującą się deflację producentów.

Zespół PKO TFI,
17.03.2026 r. 10:45